药师帮盘中涨超16% 天风证券维持“买入”评级

药师帮盘中大涨16%：业绩与评级共振下的估值修复逻辑2025年9月30日，药师帮（09885.HK）盘中股价一度飙升超16%，最高触及11.28港元，创逾三个月新高，截至午盘涨幅收窄至12.85%，报10.89港元，成交额达3.81亿港元。此次股价异动并非孤立事件，而是公司亮眼业绩、券商积极评级与行业政策红利多重因素共振的结果。# 一、核心驱动力：业绩高增长验证盈利成色药师帮2025年上半年财报展现出强劲的增长动能，成为股价上涨的核心基本面支撑。数据显示，公司上半年实现营业收入98.43亿元，同比增长11.66%；归母净利润0.78亿元，同比激增258.01%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增幅更是高达1602.64%。这一业绩表现远超医药流通行业平均增速，标志着公司自2024年扭亏为盈后，已进入盈利加速释放阶段。从业务结构看，高毛利业务的突破成为利润增长的关键引擎。其中，自有品牌业务表现尤为突出，2025H1交易规模达8.52亿元，同比增长473.4%，大单品乐药师藿香正气口服液在基层医疗终端实现深度覆盖。同时，公司毛利率同比提升1.2个百分点至11.2%，反映出产品结构优化与成本控制的双重成效。自营业务作为营收主力，上半年收入93.89亿元，同比增长12.5%，其"多快好省"策略持续落地——半日达同城订单占比提升至70%，退货率下降至0.4%，用户体验与运营效率同步改善。# 二、机构背书：券商集体看好打开估值空间天风证券9月29日发布的研报成为股价上涨的直接催化剂。该机构维持药师帮"买入"评级，并大幅上调2025-2027年归母净利润预测，从原先的1.56/3.73/6.02亿元上调至1.79/4.03/6.50亿元。其核心逻辑在于：一方面，平台业务SKU数量增至400万个，中药饮片等核心品类持续扩容（上半年中药饮片SKU同比增长22.5%）；另一方面，自有品牌的高毛利特性将持续贡献利润增量，形成业绩增长的第二曲线。不止天风证券，多家券商近期均对药师帮表达乐观态度。信达证券指出，公司已跨越资本投入期进入业绩收获阶段，预计2024-2027年归母净利润复合增速达164%，目标估值区间74亿-134亿港元；中信建投首次覆盖即给予"买入"评级，看好其下半年盈利能力改善及AI、机器人等创新业务的落地潜力；长城证券则预测2025-2027年营收将达203.27亿、233.75亿、271.20亿元，维持"买入"评级。机构的一致看好为市场注入信心，推动估值修复。# 三、行业与资金面：政策红利叠加资金共振基层医疗政策红利为药师帮的长期发展提供了土壤。2025年6月，中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，要求推进优质医疗资源扩容下沉，强化基层医疗卫生机构服务能力。作为覆盖全国98.9%县域、49.1万家药店及33万家基层诊所的院外医药数字化龙头，药师帮的业务布局与政策导向高度契合，其"光谱小屋"智慧医疗解决方案已投放1.4万台即时检测设备，有望充分受益于基层医疗建设浪潮。资金面的积极变化也为股价提供支撑。尽管9月18日南向资金减持20.52万股，但从趋势看，近20个交易日南向资金有16天处于增持状态，累计净增持1639.62万股，目前持股占比达18.06%。此外，公司5月启动的1亿港元股份回购计划已累计回购近4000万港元，真金白银的回购动作向市场传递了对自身价值的认可，进一步增强投资者信心。# 四、风险与展望：业绩持续性成关键观察点尽管短期表现强势，但药师帮仍面临多重挑战。一是行业竞争加剧，医药电商领域的价格战与渠道争夺可能压缩利润空间；二是政策不确定性，医保控费等政策变化可能影响药品流通环节的盈利水平；三是业绩增长的持续性，需观察自有品牌增长能否延续、新业务（如AI+医药）能否如期贡献收入。从长期看，若公司能持续兑现业绩承诺，尤其是自有品牌与基层医疗服务的协同效应进一步释放，估值仍有提升空间。截至9月30日，药师帮年内股价已累计上涨超100%，但相较于机构预测的目标估值区间，仍存在一定上行潜力。后续可重点关注三季度业绩预告、自有品牌新品推广进度及行业政策动态等关键节点。